2Q21 탑픽 Report : 백산, 목표가 17,400원

#백산 이라는 곳은, 회사에서 일부 사업부서와 거래하는 곳이라...
한번씩 리포트가 올라올 때마다 관심 있게 보고 있는 회사입니다만(물론, 관련 회사라고 해서 잘 알거나 하지는 못해서...매수해야겠다는 생각은 1도 없음) 목표가가 크게 올라서 리포트가 나와서 공부 삼아 봅니다.

투자의견 ‘BUY’, 목표주가 17,400원으로 상향

신규 목표주가는 2021년 예상 EPS에 국내 의류, 신발 OEM 기업들의 평균 PER 12.2배를 적용했다.

1) 북미 및 EMEA를 중심으로 한 글로벌 신발 브랜드의 수요 회복 가속화,
2) 중국 내 N사 불매 운동 영향의 지속 감소세,
3) 글로벌 스포츠 이벤트 정상 개최에 따른 스포츠신발 수요 증대,
4) 2021년 2분기 자회사 최신물산의 BEP 달성 전망이 이유다.

21F PER은 7.2배로 여전히 저평가 구간

2021년 2분기 예상 실적은 합성피혁(본사 부문) 매출액 722 억원(+45.2% YoY)과 영업이익 90억원(+392.4% YoY), 최신 물산(자회사) 매출액 275억원(+58.2% YoY)과 영업이익 7억 원(흑전 YoY)으로 실적 턴어라운드를 전망한다.



스포츠신발 부문 오더의 성장세는 2020년 4분기부터 MoM으로 더욱 가팔라지고 있으며, 2021년 2분기 오더는 전년 동기 대비 +57% 성장을 시현하며 외형 성장을 견인할 전망이다.

특히 글로벌 신발 브랜드 N사 및 A사 향 수요는
1) 북미 및 EMEA 지역 내 오프라인 매장 영업 정상화(EMEA 영업재개율: 21년 3월말 50% 미만  6월말 99% 수준),
2) 글로벌 백신 보급 가속화 및 계절 요인에 따른 야외 활동량 증가,
3) 유로 2020, 도쿄 올림픽, WNBA 등 스포츠 시즌 진입
으로 2021년 하반기에도 수요 환경 개선이 지속될 전망이다.

한편, 2분기 OPM은 합성수지 원가 인상에 따른 본사부문 마진 훼손에도, 자회사 최신물산의 BEP 달성에 따라 10.3%를 시현할 전망이다. 2021년 매출액 4,302억원, 영업이익 453억원 전망 2021년 예상 실적은 매출액 4,302억원(+12.3% YoY)과 영업이익 453억원(+1,032.5% YoY)으로 실적 전망치를 상향한다.

1) 글로벌 신발 브랜드향 합성피혁 오더의 성장세가 연초 추정치를 지속 상회할 전망이며,
2) 2분기 자회사 최신물산이 비수기에도 BEP를 달성해 연간 기저효과가 더욱 확대 될 것으로 예상하기 때문이다.

차량 내장재 부문 합성피혁 오더 또한 2021년 하반기에는 현기차 향 납품차종 확대 및 북미 F사 향 협력업체 등록, 2022년에는 중국 전기차 제조 업체 B사 향 제품 납품이 계획되어 있어 추가 외형 성장 및 수익성 증대에 기여할 전망이다.




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발췌:2013년 0월 0일 (hankyung.com)