키움증권 효성화학 리포트 목표가 65만원

키움증권에서 효성화학을 엄청 쎄게 외치는 중...

 

2분기 영업이익, 작년 대비 1,904.6% 증가 전망

 

효성화학의 올해 2분기 영업이익은 722억원으로 작년 동기 대비 1,904.6% 증가하며, 높아진 시장 기대치를 상회할 전망입니다. 동사는 그룹 상사 보유 강점을 바탕으 로 수익성이 높은 미국/유럽향 PP 판매 비중을 확대하고 있기 때문입니다. 한편 동사의 신성장동력인 베트남 Phase II 프로젝트가 올해 3분기에 본격 가동될 전망입니다.

 

올해 2분기 영업이익, 시장 기대치 상회 전망

 

효성화학의 올해 2분기 영업이익은 722억원으로 작년 동기 대비 1,904.6% 증가하며, 높아진 시장 기대치(679억원)를 상회할 전망이다. 전 사업부문의 실적 개선에 기인한다.

키움증권 발췌

 

1) PP/PDH부문 영업이익은 510억원으로 작년 동기 대비 큰 폭의 흑자전환 이 예상된다. 역내 PP 가격의 하락에도 불구하고, 전분기 대비 건축용 PP 파이프 등 특화제품의 프리미엄이 일부 회복되고 있고, 미국/유럽의 스프레드 확대로 동사는 수익성이 높은 역외 판매를 확대하였으며, 기존 베트남 PP 설비도 가동률 개선으로 증익이 예상되기 때문이다.

 

2) 기타부문 영업이익은 212억원으로 작년 동기 대비 137.8% 증가할 전망이다. TPA가 정기보수에 따른 부진한 수익성이 예상되나, NF3는 전방 반도체/ 디스플레이 업황 호조로 가격/수익성이 개선되고 있고, 전분기 정기보수 진 행에 따른 물량 측면의 기저효과가 발생할 전망이며, 중국 LCD 업황 개선으로 TAC필름도 높은 수익성을 유지하고 있기 때문이다.

 

키움증권 발췌

한편 특수가스(F2N2) 생산능력 확대로 인한 추가적 이익 개선도 발생하고 있다.

지역간 PP 가격 차이로 인한 차익거래 효과 발생 지역간 PP 시장의 가격 스프레드가 확대되고 있다. 지역별로 수요 추세가 다르고, 물류 제한으로 저가 지역에서 고가 지역으로의 물량 유입이 제한되고 있기 때문이다. 특히 동북아/동남아 등 역내 PP 가격은 견고한 수요에도 불구하고, 신규 설비들의 가동으로 인한 공급 확대로 최근 하락세를 보이고 있다.

 

키움증권 발췌

 

하지만 미국의 허리케인 시즌 도래로 인한 잠재적 정전 가능성, 유럽의 제한된 공급과 컨테이너 화물 위기로 역내/역외 PP 가격 차이가 톤당 약 900~1,300달러가 되는 상황이다. 동사는 그룹 무역(상사)부문 보유 강점을 바탕으로 아웃바운드 선박을 원활히 확보하며, 경쟁업체 대비 미국/유럽향 PP 판매를 확대하고 있 는 것으로 보인다. 한편 동사의 신성장동력인 베트남 Phase II 프로젝트(PP, PDH, Cavern 등)는 올해 3분기(7~8월) 중에 본격 가동될 전망이다.