금호석유, 여전히 보유/중장기 관점 투자

오늘 SK증권에서 목표가 33만원의 금호석유에 대한 REPORT가 발행됐는데...

키움증권이나 하나금융투자 목표가 50~55만원 수준과는 괴리가 있어보인다.

 

근데, 또 잘 생각해보면 PEAK OUT 논란이 있어도,

여전히 50% 이상은 상승폭이 있다는 이야기인데...

 

사이클 산업에 대해서는 장기투자는 의미 없다는 점을 잘 알지만, 그럼에도 목표가 이상의 수익률이 나오기 전까지는 KEEP을 할 계획이다. 다소 시간이 걸리는 것이 힘들 뿐...

 

개인적으로는, 

금호석유 우선주 기준 배당율 10%,

목표가는 최소 20만원을 보고 BUY/KEEP 중입니다.

 

아래, 리포트를 보면...보통주 기준 5~6% 배당(하나금융투자도 거의 동일한 뷰...)

SK증권 발췌

 

발췌:*Microsoft Word - C003_UNIT_20210627132543_2502096.doc (hankyung.com)

 

SK증권 발췌

 

(1) 타이어 수요는 알파

동사의 주가는 `11 년 Peak 를 찍은 이후, `20~`21 년 신고점을 갱신했다. `11 년 당시 천연고무의 수급 문제와 타이어 수요 증가가 맞물리면서 발생했는데, 최근에도 타이어 부문의 턴어라운드 기대감이 있다. 글로벌 타이어 주요 3 사(미쉐린, 굿이어, 브리지스 톤) 매출은 `20 년을 저점으로 올해+내년까지 상승 추세 예상된다.

 

따라서 타이어 수요가 큰 범용성 고무엔 우호적인 수요 환경 기대된다. SBR-BD Spread는 1Q21 평균 $907.7/t → 2Q21 평균 $1,022.9/t 로 +12.7% 상승했다. 최근 BD 급등에 $690/t 까지 위축되었으나 향후 Arbitrage 완화 및 역내외 증설 물량 감안 부담 덜어질 전망이다. 다만, 그 레벨이 `11 년보다 낮다는 점 그리고 SBR 중심(`11 년 생산능력 비중 46%) → NB-Latex 중심(`20 년 생산능력 비중 39%)으로 구조적 변화가 있다는 점 감안 고무 사업 내 NB-Latex + ‘알파’ 효과 기대한다.

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(2) 도료 가격 상승과 페놀

타 범용성 화학 제품 대비 도료 관련 제품들은 상대적으로 견조한 모습을 보이고 있다. Epoxy resin 은 평균 수출 가격 기준 1 월 $2,994/t 에서 5 월 $4,722/t 까지 상향됐다. BPA 가격도 1 분기 평균 $2,473.8/t 에서 2 분기 누적평균 $3,312.9/t 까지 올라와 +33.9% 상향됐다. 최근에는 $2,965/t 까지 소폭 하향됐으나 end-use 인도료 업계의 가격 인상 움직임은 긍정적이다. 아시아 페인트 업체들은 6 월 우드 코팅 가격을 기존 대비 6-9% 인상해 추가 상승해 제품 가격 인하 압력은 덜 할 것으로 판단한다.

 

(3) 당장 필요한 NB-LATEX

NB-Latex 평균 수출 가격은 1 월 $1,925.6/t 에서 5 월 $2,091/t 까지 상승했다. 4 월 ($2,138/t) 대비 소폭 하향되기는 했으나 여전히 높다. 수급은 4 분기 들어서야 점차 완화될 것으로 예상한다.

 

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즉, 당장 필요한 물량이 부족하기에 여전히 수급은 타이트하다. 하반기 Nantex, Synthomer 등의 증설이 예정되어있다. 시기의 거리는 있지만 LG 화학, 동사 모두 2023 년 증설까지 계획되어 있다. 결과적으로 가격이 높고, 수급이 타이트하 다 보니 공급은 늘어난다. 따라서 상응할 수요 방향성이 중요해 보이며, 이를 크게 두 가지로 나누어 접근해보려 한다.

 

1) 코로나 향 Medical 수요와, 2) Post-코로나 수요다.

첫 번째는 현 글로벌 신규확진자로 파악했다. 코로나19 로 인한 End-use 수요의 대표 제품은 나이트릴 장갑인데 신규 확진자가 0 에 가까워질수록 잠재 수요 둔화는 피할 수 없을 것으로 판단한다.

 

현재 우하향 추세를 띄고 있으며, 반면에, 백신 보급은 꾸준히 진행 중이다. 물론 신종 코로나19 리스크 상존하고 있는 점은 변수이다.

 

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실제, Frost & Sullivan 에 따르면 최종 제품인 Rubber Glove 은 2021 년 가격의 Peak, 그리고 지속 판매 물량 증가가 예상된다. 그 증분을 다시 나누어 보면 2021 년이 가장 높고, 2022 년 부터는 점차 완화될 것으로 보고 있다. 하지만, 내년 이후에도 증분 레벨 자체는 `17~19 년도 수준 대비 해서 높게 전망하고 있다.

 

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이는 2) Post 코로나 수요를 반영한 것으로 판단된다. 일단 코로나19 이후엔 전략물자 비축이 필요하다. 목표치 (미국 기준 45 억개)를 충당하기 위한 수요(최근 311 만개)가 글로벌 각지에서 필요할 것이다. 그나마 최근 Lead Time 이 줄어들어 기간의 단축 예상된다. 그 다음 일상용 수요의 방향성인데 아마존 나이트릴 장갑 Review 에서 관찰한 양상은 `19 년에 이어 `20~`21 에도 청소/요리/차량 정비 등 공중 위생 보다는 개인 용도 유지되는 점 감안해 장기적 일상 수요는 상기 전망치 대비 보수적으로 보고 있다.

 

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금호석유우, 나의 top pick 주식. (tistory.com)

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