효성티앤씨, 목표가 120만원 리포트

1주만 있는 주주이지만, 이런 목표가 상향 리포트는 언제나 환영이다.

국내주식 포트폴리오 정리/기록(5월 13일 기준) - https://gimhaechonnom.tistory.com/m/652

국내주식 포트폴리오 정리/기록(5월 13일 기준)

 

하나투자증권 발췌 - 효성티앤씨

 

1Q21 영업이익, 컨센 33% 상회.

사상 최대치 경신 1Q21 영업이익은 2,468억원(QoQ +90%, YoY +214%)으로 컨센(1,855억원)을 33% 상회했다. 스판덱스가 실적 호조를 견인(OP 2,130억원/OPM 37%)했다. 춘절 영향으로 물량이 QoQ -10% 가량 감소했음에도 불구하고, 타이트한 수급 영향으로 판가와 마진이 QoQ +50% 가량 급등한 영향이다. [나일론/폴리에스터], [무역/NF3/타이어보강재] 각각 QoQ +673%, +198%씩 대폭 개선되었다. 2Q21 영업이익, QoQ +28% 추가 개선 전망 2Q21 영업이익은 3,159억원(QoQ +28%, YoY 흑전)을 전망한다. 스판덱스 영업이익이 2,841억원(QoQ +33%)으로 추가 개선될 것으로 예상한다.

 

 

하나투자증권 발췌 - 효성티앤씨

 

 

베트남 등 기타법인의 판가가 후행적으로 상승하는 가운데, 춘절 효과 제거로 물량은 전분기 대비 증가하고 MDI/BDO 등 원가는 높은 수준에서 점진적으로 하락해 추가적인 마진 개선이 가능하기 때문이다. 타 이어보강재/NF3 등 기타 사업 또한 견조한 흐름이 예상된다.

 

하나투자증권 발췌 - 효성티앤씨

 

중국 Huafon 대비 할인폭 완전 축소해 TP 상향 TP를 상향한다(80만원→120만원).

 

과거부터 지속되어 온 중 국 Huafon Chemical 대비 스판덱스의 Capa 대비 EV 할인폭을 이제는 완전히 축소하겠다.

이는 1) 1Q21 효성티앤씨의 스판덱스 OPM이 37%로, 1Q21 Huafon Chemical의 전사 OPM 33%를 넘어서면서 이익률 차이가 큰 폭으로 축소된데다

2) 이번 이익의 Super-Cycle로 인해 Huafon 대비 할인 요인으로 지적 받았던 재무적인 약점도 사라지기 때문이다. 참고로, 2019년 순차입금 1.7조원/부채비율 453%였으나 올해 연말 순차입금 4.6천억/부채비율 147%로 드라마틱한 재무구조 개선이 기대된다.

3) 중국에서의 공격적인 증 설과, 기타 지역의 이익률 상승을 감안할 때 사업적인 측면에서 글로벌 No.1의 가치를 인정받을 시기가 도래하기도 했다.

 

참고로, TP는 2021년 기준 PER 8.5배에 불과해, Huafon의 PER 14배 대비 여전히 할인 상태다. 현재 PER은 5.1배에 불과해 여전히 저평가다. Peak Out에 대한 우려보다, 우리가 지금은 물론 미래에도 스판덱스라는 텐베거를 입고 있을 것이란 점을 명심할 필요가 있다.

 

출처:2013년 0월 0일 (hankyung.com)

 

https://n.news.naver.com/article/215/0000955313?cds=news_edit

공매도 비웃는 '효성티앤씨'…"황제주도 거뜬" [박해린의 뉴스&마켓]

 

올해 1분기 영업이익, 어닝 서프라이즈 기록

 

효성티앤씨의 올해 1분기 영업이익은 2,468억원으로 작년 동기 대비 214.4% 증가하며, 최근 급격히 높아진 시장 기대치(1,855억원)를 크게 상회하였다. 전 사업부문의 실적이 모두 개선되었기 때문이다. 참고로 올해 1분기 영업이익은 작년 연간 수치(2,666억원)의 약 93% 수준이다.

 

1) 섬유부문 영업이익은 2,269억원으로 작년 동기 대비 236.6% 증가하였다. 투입 시차 효과로 상대적으로 낮은 원재료 가격이 적용된 가운데, 수급 타이트 현상 발생으로 주력 제품인 스판덱스의 스프레드/마진이 급격히 개선되었고, 동사의 국내/외 스판덱스 플랜트 가동률이 100%를 지속하였으며, 나일론 /폴리에스터 원사도 차별화/친환경 제품 판매량 확대로 실적이 개선되었기 때문이다.

 

키움증권 발췌 - 중국 스판덱스 가격

 

 

2) 무역 기타부문 영업이익은 199억원으로 작년 동기 대비 79.3% 증가하였다. 전방 자동차/타이어 업황 개선으로 베트남 타이어코드의 판매량과 마진이 급증하였고, 반도체/LCD 수급 타이트로 중국 취저우 네오켐(NF3)도 높은 수익성을 유지하였기 때문이다.

 

키움증권 발췌

 

 

올해 2분기 영업이익도 증익 추세를 이어갈 전망이다. PTMEG/MDI 등 일부 원재료 가격이 고점을 찍고 하락하고 있고, 석탄 비수기 영향 및 유가/부타디엔 가격 하락으로 주요 원재료인 BDO 가격이 하락하고 있으며, 중국 벤치마크 스팟 가격보다 낮았던 동사 스판덱스 ASP의 상승이 예상되기 때문이다.

 

투자의견 Buy(유지), 목표주가 1,150,000원(상향)

 

올해는 동사에게 가장 중요한 해가 될 것으로 판단된다. 스판덱스 수급 타이트 현상 발생으로 동사의 올해 EBITDA는 1조원을 상회하며, 과거부터 문제가 되었던 부채비율 관련 소음은 완전히 제거될 것으로 판단되고, 불황기를 견딜 수 있는 현금을 확보할 전망이며, 중국 경쟁사들의 추가 증설에 대응할 수 있는 대규모 Capex 자금을 축적할 수 있게 되기 때문이다. 일부 올해 1 분기가 실적의 고점으로 판단하는 의견들이 존재하나, 우리는 올해 2~4분기에도 ASP 개선, 원재료 가격 하락, 선제적 해외 투자 효과로 견고한 실적을 유지할 것으로 전망한다. 실적 개선을 고려하여 목표주가를 15% 상향 조정한다.

 

키움증권 발췌

 

 

출처:analysis.downpdf (hankyung.com)