S-OIL 우선주, 실적&배당 기대

오늘 발행된, 에스오일(S-OIL)에 대한 목표주가가 다양하다.

증권가 S-OIL 보통주 목표주가 "10만원, 14만원, 16만원"
보통주 기준으로 현 시가배당률은 4%대. 실적&배당 여전히 매력적이다!

아래 주요 리포트(S-OIL)를 발췌해서 공부 겸 남겨봅니다.

유안타증권 발췌 - 목표가 16만원 TP

발췌:analysis.downpdf (hankyung.com) 한화투자증권

2Q OP 5,710억원. 유가/화학/윤활 호조 영향 2Q 영업이익은 5,710억원(QoQ -9%, YoY 흑전)으로 컨센을 +25% 상회했다. 유가 상승(64.2$ => 71.6$/b)에 따른 재고효과 +1,390억원 및 래깅 효과 감안 시, 약 4,000억원의 높은 이익을 시현한 셈이다.

1) 정유(OP 1,525억원, OPM 3%): 유가효과 제외, 아직 BEP 수준이 다. 글로벌 휘발/항공유 수요 회복(코로나 완화)과 중국 가동률 축소 (수출쿼터/LCO 관세) 등을 감안, 하반기 시황은 개선될 전망이다.

2) 화학(OP 1,340억원, OPM 11%): 주요 제품군 시황이 전반적으로 개선되며 증익했다. 정유사 가동률 조정에 따른 PX/BZ 생산 조정 속, 섬유 수요 회복에 PX 마진은 1Q 185$/톤 => 2Q 246$/톤까지 회복 되었으며, BZ도 184$/톤 => 359$/톤으로 회복되었다. PO 마진도 4Q20부터 시작된 강세가 유지되며 RUC/ODC 설비의 가동률을 99.8% => 109.7%로 상향했다.

3) 윤활기유(OP 2,845억원, OPM 43%): 정유사 가동률 축소에 따른 공급감소 영향도 있지만, 중/인도가 Euro 6에 준하는 배기가스 규제를 2021년 1월과 2020년 4월에 시작하며 고급기유 수요 회복된 영향도 있는 것으로 분석된다.

한화투자증권 발췌

한화투자증권 발췌

2Q21 영업이익 컨센 23% 상회. 윤활기유와 RUC/ODC효과

2Q21 영업이익은 5,710억원(QoQ -9%, YoY 흑전)으로 상향된 컨센(4,650억원)마저 23% 상회했다.
윤활기유가 창사 이래 최대 실적(2,845억원)을 시현한 가운데, PO의 초강세 와 PX/벤젠 반등으로 화학도 뚜렷한 개선(QoQ +36%)이 나타났다.
정유 영업이익은 1,525억원(QoQ -55%)이었다. 이 중 유가관련재고이익은 1,200억원이다.

하나투자금융 발췌

유안타증권 발췌

3Q21 영업이익 QoQ 소폭 증익 전망

3Q21 영업이익은 6,028억원(QoQ +6%, YoY 흑전)으로 증익을 전망한다. 정유 영업이익은 1,807억원(QoQ +19%)을 추정한다. 유가는 현 수준 유지, 정제마진은 2$/bbl 개선을 가정했다. 윤활기유/화학은 전분기와 유사할 것이다.

실적 추가 개선 가능성 확인. 정제마진 뚜렷한 개선 전망 TP 14만원을 유지

이번 실적은 유가 관련 재고이익을 제거하고도 높은 수준인데, 정유 이외의 기타 사업 호조 덕이다. 특히, 윤활기유는 향후 정유사의 가동률 상승에 따른 공급 증가에도 불구 선박/자동차/기계 등 전방 수요 호조로 견조한 시황이 지속될 것이다.

하나투자금융 발췌

한화투자증권 발췌

또한, 2018년 말 완공된 RUC/ODC는 휘발유, PO, PP가 주요 생산 제품이나 2019년은 설비 결함, 2020년 B-C와 휘발유 간 마진 역전으로 2년 간 정상 가동되지 못했다. 하지만, 최근 [휘발유]-[B-C] 마진 정상화와 PO 강세에 따른 높은 가동률(130~140%) 영향으로 이익 기여도가 큰 폭 상승하였으며, 이 추세는 하반기 에 더욱 강화될 것이다.

참고로, 중국 PO는 최근 한 달 간 35% 급등했다. 이익의 핵심인 정제마진은 하반기 뚜렷한 개선이 예상된다.

중국의 ① Teapot에 대한 원유도입 쿼터 대폭 하향
② LCO/MX 관세부과
③ Teapot 2023년까지 30% 축소 정책 등
중국 순수출 감소 요인이기 때문이다.

미국의 Capa도 꾸준히 축소되나 가동률은 이미 90%를 상회해 향후 미국의 순수출 또한 줄어들 것이다.
연료전지 등 수소 사업, 2030년 탄소배출 20% 감축 등 중장기 친환경 목표를 위한 전략 수립에 이번 사이클에서의 이익은 큰 힘이 될 것이다.

유안타증권 발췌

회사가 제시한 배당성향 30% 감안 시 현 주가에서의 배당수익률은 4.0%(DPS 4,000원)로 배당 매력도 높다.

유안타증권 발췌

발췌: 2013년 0월 0일 (hankyung.com)
발췌: analysis.downpdf (hankyung.com)