동화기업, 늦었지만 매수 시작! 목표가 UP

동화기업, 어제 메리츠증권에서 목표가를 크게 올린 것을 보고...

회사에 대해서 한번 자세히 들여다보고 매수 버튼을 누르려고 했으나,

이미 주가는 저 세상으로 가버린 듯 하다.

 

그래도, 아래 메리츠증권 리포트를 읽고 나서 드는 생각은 소량이라도 들고 가보는 것도 괜찮을 거라는 판단 하에, 정확히 10주를 매우 비싼 가격을 지불하고 사본다.ㅎㅎㅎ;;;;

 

우선, 아래 동화기업 목표가를 보면 현재 주가 약 8만원에서 60% UP되어 있는 13만원임으로 고려해본다면, 여전히 저평가(?) 같은 기운이 들지만...내가 한두번 속은 게 아니기에...딱 10주로 보초를 세워보면서 뉴스 팔로우를 할 계획이다!

메리츠증권 발췌

2Q21 Preview: 영업이익 352억원으로 컨센서스 20% 상회 예상

 

 

본업인 목재의 P와 Q가 전분기 대비 성장한 영향이다.

동화일렉(전해액)은 전해액 원재료 (LiPF6) 가격 상승에 따른 원가 부담으로 적자(-10억원)가 예상된다.

 

메리츠증권 발췌

 

3Q21부터는 고객사와의 합의를 통해 원재료/판가 연동이 시작되며 수익성은 정상화 될 예정이다. 목재, 전해액 현황 점검 최근 목재 선물 가격 하락 전환이 동화기업의 목재 실적 둔화 우려로 번지고 있다. 동화기업 목재 판가는 반기 혹은 분기에 한번씩 가격을 협상하고, 계약된 물량보다 수요가 많아지면 시장가격으로 비싸게 팔게 된다. 상반기 목재 호실적은 계약된 물량보다 수요가 많았기 때문에 P,Q가 모두 개선된 영향이었다.

 

3Q 목재 판가는 2Q와 유사할 것으로 예상돼 목재 실적 둔화 가능성은 낮다. 실제 목재선물과 동화기업 목재 실적을 비교해봐도 유의미한 상관관계는 도출되지 않는다 (그림 1).

 

메리츠증권 발췌

 

1Q21, 2Q21 전해액 적자의 원인이었던 원재료(LiPF6) 가격 상승은 3Q21부터 고객에게 전가가 가능해지면서 수익성은 정상화될 예정이다.

 

메리츠증권 발췌

 

 

이제부터는 매출액 성장이 중요하다. 4Q21 삼성SDI Gen5 양산, 2023년 SK이노베이션 조지아 2공장 가동, 헝가리 3공장 가동, 2024년 삼성SDI 미국 공장 가동 등이 예정돼있어 동화기업의 전해액 매출액도 동반 성장이 예상된다. 더 나아가 국내 1위 배터리 업체향 전해액 신규 공급도 예상된다. 전해액의 핵심은 원가의 40%를 차지하는 ‘첨가제’ 인데 동 화일렉 고유의 ‘첨가제 설계능력’을 인정받아 전해액 공급으로까지 이어질 전망이 다. 이는 분명 다른 전해액 업체들과는 차별화되는 경쟁력이다.

 

메리츠증권 발췌

 

2023년 전해액 매출액 추정치 17% 상향조정을 반영해 적정주가를 13만원으로 상향

목재가치 1.0조원, 전해액 가치 2.0조원에 순차입금 4,709억원을 반영

 

메리츠증권 발췌