스튜디오드래곤, 여전히 매력적 feat. 목표가

스튜디오드래곤, 꽤 비중을 실어서, 열심히 마이너스 나는 중인 회사.

하지만, 여전히 성장성이 높고 독보적인 IP와 진입장벽(bm)을 가진 회사이기에 수익 실현 할 수 있는 시기까지는 지속 보유 예정입니다.ㅎㅎ

투자의견 매수(Buy), 목표주가 130,000원 유지 by 대신증권

 

대신증권 발췌

 

발췌:analysis.downpdf (hankyung.com)

 

2Q21 Preview: 제작 및 판매 일부의 3Q21로의 이연 - 매출 922억원(-43% yoy, -21% qoq), OP 138억원(-18% yoy, -23% qoq) 전망. 2Q21에 예정되었던 드라마 제작 및 판매 일부가 3Q 이후로 연기되면서 직전 대비 매출과 이익 추정 하향.

 

하지만, 일시적인 스케줄 조정일 뿐

- 기존 추정대비 이익은 감소하지만, 판매의 효율화가 지속되면서 OPM은 15%(+5%p yoy)로 개선될 것으로 전망

- 2Q21 드래곤 제작 드라마의 회차수는 63회(-61회 yoy, -35회 qoq). 전년 동기 대비로는 타플랫폼향 드라마 제작 부재, 전분기 대비로는 tving 및 Netflix향 오리지널 드라마 부재로 감소. 3Q부터는 다시 120회차 수준으로 회복 전망

 

- 21년 제작은 기존 대비 1편 정도 감소 전망: tvN/OCN향 23편 + OTT향 9편, 총 32편(+5편 yoy) → tvN/OCN향 22편 + OTT향 9편, 총 31편(+4편 yoy) - OTT향은 넷플릭스 3편, tving 3편, 중국 OTT 3편으로 예정했으나, 넷플릭스와 중국향이 각각 2편으로 감소하고, tving 확대전략에 따라 tving향 오리지널 드라 마가 2편 정도 추가될 것으로 전망.

 

대신증권 발췌

 

따라서, 하반기에는 오리지널 6편 포함 총 18편의 제작이 예정되어 있어서,
상반기대비 실적이 크게 개선될 것으로 전망 

- OTT향 오리지널 드라마의 경우는 일정 수준의 제작 마진이 보장되기 때문에, 연간 제작편수가 1편 감소해도, 이익은 큰 변동 없을 것으로 전망

- 특히, 1Q에 방영된 텐트폴 작품 중 하나가 3Q에 글로벌 OTT에 높은 가격에 판매될 것으로 전망됨에 따라 3Q OP는 212억원(+32% yoy, +54% qoq)의 역 대 최고 수준의 실적 전망. 당사 추정 상반기 OP 317억원, 하반기 OP 394억원

 

대신증권 발췌

 

22 년부터는 글로벌 사업자로 한 단계 도약 지난 6월초 드래곤은 애플TV+향 오리지널 드라마에 대한 시리즈 오더를 확정 받으면서 미국 프로젝트의 본격적인 런칭을 발표. 이번에 계약한 작품은 로. 베스트셀러 작가 M. O. Walsh의 동명 소설을 원작으로한 작품이고, 30분 분량의 10개 에피소드로 구성. 시즌1에 대한 계약을 체결했지만, 통상적으로 미국의 드라마는 처음부터 시즌제를 염두로 기획되기 때문에, 시즌2, 3… 까지 자연스럽게 계약이 연장되고, 시즌이 진행될수록 수익성이 더 개선되는 모습이 나타날 것으로 전망

대신증권 발췌

 

미국 드라마 시장 진출이 중요한 이유는, 통상적으로 미국의 드라마 제작비는 한국의 10배 정도에 해당하고, 컨텐츠에 대한 가치를 중요하게 여기기 때문에 마진도 한국보다는 높은 것으로 추정. 넷플릭스 등의 OTT에 오리지널 드라마를 공급하는 경우 제작비에 일정부분 마진을 개런티 받는 구조로 계약하는데, 미국 시장의 경우는 이와 유사한 구조를 기반으로 일부 추가 수익도 기대할 수 있는 조건이 포함된 것으로 추정 이번 프로젝트는 미국의 원작 소설을 기반으로 제작, 연내 제작에 착수해서 22년 하반 기에 방영될 예정.

 

대신증권 발췌

 

이번 작품을 포함해서, <사랑의 불시착>, <호텔 델루나> 등 한국에서 성공한 IP를 미국 현지화 하는 프로젝트들까지 총 18개의 프로젝트를 기획하고 있기 때문에, 22년 하반기부터는 미국 프로젝트가 본격적으로 수익에 반영될 것으로 전망 미국 프로젝트에 대해 아직 정확한 규모를 반영하기는 어렵지만, 에피소드당 제작비 100억원의 10개 에피소드로 구성된 프로젝트가 1년에 5개, 각각 시즌1만 진행해도 연 간 5천억원 규모로 드래곤의 20년 매출과 맞먹는 수준의 매출이 반영될 수 있을 것

 

스튜디오드래곤 IR자료 (tistory.com)

스튜디오드래곤 IR자료

 

스튜디오드래곤, 장기투자 주식 feat 목표가 (tistory.com)