효성티엔씨 목표가 120만원 by 하나금융투자

소액주주로써, 오늘 효성티엔씨 하나금융투자 리포트 정리해서 공유합니다.

주요 포인트 : 컨택트 수요 회복 국면. 하반기 추정치 상향

컨택트 수요 회복과 스판덱스의 재상승. 반면, 원가는 급락 최근 원료가 급락에도 불구하고, 스판덱스가 재차 상승세다. 중국 스판덱스 재고일수가 4월 중 15일까지 상승했으나, 5 월 말 다시 11일로 하락했기 때문이다. 중국 스판덱스 가동률이 상반기 내내 95~96%으로 최대치였으니, 최근의 재고 감소는 수요의 추가 개선 영향으로 추정된다. 글로벌 백신 접종률 상승으로 마스크 등 위생관련 스판덱스 사용량은 완만하게 줄어들고 있다.

하나금융투자 발췌

하지만, 언더아머/나이키 등 의류업 체의 가파른 매출액 가이던스 상향에서 짐작되듯 최대 전 인 의류향 스판덱스 수요는 가파르게 회복되며 전체 스판덱스 수요가 재차 증가하고 있는 것으로 판단한다. 컨택트 수요 회복의 수혜가 본격적으로 나타나기 시작하는 것이다. 참고로, 석탄가격 하락 및 PBT 수요 감소 등 영향으로 원재료 BDO는 3월 초 고점 대비 약 40% 급락했다. 2Q21 실적 컨센 상회 전망. 하반기 추정치 또한 상향 2Q21 영업이익은 3,190억원(QoQ +29%, YoY 흑전)으로 컨 센을 12% 상회할 전망이다. 스판덱스 호조 덕이다. 의류 수요 회복에 따른 스판덱스의 추가 상승 및 원가 급락 효과 본격화 등을 반영해 하반기 영업이익 추정치를 기존 대비 16% 상향한 5,875억원으로 조정한다. 이는 상반기를 소폭 상회하는 수치이며, 하반기 시장 컨센을 21% 상회하는 수치다. Yantai 5만톤, Huafon 5만톤, 효성(중국 닝샤) 3.6만톤 등 증 설은 2021년 말~22년 상반기 중으로 예정되어 있어 당장 하반기 공급적인 영향을 주기는 어려울 것으로 판단한다.

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여전히 저평가된 기업가치. 보수적으로도 Upside 69% 2021년 추정치 상향에도 불구, TP를 유지한다. 가파른 주가 상승 및 Peak Out 우려감 등 심리적 요인을 반영한 매우 보수적인 Valuation이다.

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2021~22년 추정 PER은 5배로, 글 로벌 No.2 Huafon의 PER 12~13배 대비 여전히 심각한 저 평가다. 효성티앤씨는 올해 8월 터키 1.5만톤, 내년 초 닝샤 3.6만톤 및 브라질 0.9만톤 증설을 통해 2022년 Capa가 약 20% 증가하기에 백번 양보해 시황 조정 가능성을 반영하더 라도 2021년 대비 실적이 큰 폭으로 하락하기 어렵다. 과도한 우려를 해소해 나갈 하반기 이후를 기대한다.

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성투합시다.ㅎㅎ

발췌:2013년 0월 0일 (hankyung.com)