금호석유, 드디어 가는가? (목표주가 55만원)

지난 주 주말, 하나금융투자의 윤재성 애널리스트의 화확/정유 관련 보고서에 대한 설명을 유튜브 삼프로tv를 통해서 보고, 금호석유 현재 상황과 앞으로의 주가흐름/목표가에 대해 이해하는데 정말 많은 도움이 되었는데, 윤재성 애널리스트와 함께, 금호석유를 좋게 보고 있는 키움증권의 이동욱 애널리스트의 보고서가 오늘 나와서 한 번 더 기록 겸 남겨봅니다.  

 

참고로, 개인적으로는 금호석유 우선주 비중이 포트폴리오에서 가장 높은 비중을 차지하고 있고, 금호석유 우선주 기준 1차 목표가는 20만원, 2차 목표가는 30만원으로 셋팅하고 지속 보유 중입니다. (떨어질 때, 일정 수량 매수, 오를 때, 일정 수량 매도 base로, 전체 수량은 계속 늘려가는 중)

 

올해 2분기, 분기 최대 영업이익 지속 전망

금호석유의 올해 2분기 영업이익은 6,869억원으로 작년 동기 대비 471.7% 증가하며, 전 분기에 이어 분기 최대 영업이익을 지속할 전망이다.

부문별로 는 1) 합성고무 영업이익은 3,027억원으로 작년 동기 대비 526.7% 증가할 전망이다. NB Latex의 증설 효과로 물량 증가 효과가 발생하는 가운데, 전방 업황 호조로 SBR/BR/SB Latex/NBR 등 대부분의 합성고무 제품 가격/스프레드가 급등하였기 때문이다.

 

2) 합성수지 영업이익은 950억원으로 작년 동기 대비 305.9% 증가할 전망이다. 원재료 가격 상승으로 제품 판가도 동시에 상승하였고, 제조업 성기 도래로 가전/컴파운딩용 ABS/PS의 수요 증가가 예상 되기 때문이다.

 

3) 페놀유도체 영업이익은 2,609억원으로 작년 동기 대비 651.9% 증가할 전망이다. 타이트한 수급으로 BPA/에폭시수지의 가격/스프레드가 급등하였기 때문이다.

 

한편 국내 5월 NB Latex 수출 가격은 $2,091/ 톤으로 작년 동기 대비 172.3% 상승하였고, SBR/BR 등 범용고무의 수출 가 격은 각각 69.4%, 99.4% 상승하였다. 또한 BPA/에폭시수지/ABS/PS/PPG 도 각각 250.8%, 115.1%, 97.4%, 68.6%, 80.0% 상승하였다. 과도한 저평가 상태 동사의 주가는 경쟁사 NB Latex 증설 움직임, 올해 상반기 이후 실적 피크아웃 전망 등으로 약세를 기록하고 있다. 하지만 NB Latex는 향후 2~3년 동안 수급 타이트 현상이 지속될 전망이다.

장갑업체들의 증설 물량이 급증하고 있고, 유행병 이후에도 장갑 착용의 구조적 소비 패턴 변화로 장갑 시장의 높은 수요 증가가 이어질 것으로 예상되기 때문이다. 또한 전방 업황 개선 및 공급 증가 제한으로 SBR/BR/EPDM 등 범용 고무의 스프레드 개선이 전망되고, 인프라 투자 확대로 BPA/에폭시수지/PPG 등의 반사 수혜도 예상된다.

키움증권 발췌

올해~내년 현금성자산 증가(약 2.2조원), 코비드19 완화로 인한 비연관 자산 (아시아나항공/대우건설 등)과 리조트/호텔/골프장의 부동산 가치 상승을 고려하면, 동사는 기업가치 대비 과도한 저평가 상태로 보인다. 다만 동사에 대한 목표주가를 60만원에서 55만원으로 소폭 하향 조정한다. 보수적 목표주가 산정을 위하여, 올해가 아닌 내년 EBITDA/순차입금을 적용하였기 때문이다.