에코프로에이치엔 대신증권 리포트

"지금까지 이런 기업은 없었다"라고 한다...by 대신증권

- 에코프로의 인적분할을 통해 신설된 사업 자회사로 실적이 모두 환경 사업(미세 먼지, 온실가스 감축 등)에서 발생한다는 점이 특징적
- 코로나19라는 유례없는 상황을 겪으면서 환경에 대한 관심은 더욱 고조. 인류의 생존 문제와 직결된다는 위기 의식의 확산 때문

- 핵심 투자 포인트 역시 이와 관련하여
1) ESG 트렌드 환산에 따른 최대 수혜,
2) MW System의 운영 효율성,
3) 신사업을 통한 성장 도모 등

2025년까지 연평균 매출 성장률 +32%, 이익 성장률 +47% 전망

- 2021년 실적은 매출액 1,681억원(+74% YoY), 영업이익 331억원(+120% YoY) 으로 전망.
매출 성장에 따른 영업 레버리지 효과로 수익성 개선도 기대.
또한 올해 역시 뚜렷한 상저하고(연간 실적의 80%가 4분기에 발생)의 흐름이 예상

- 2025년까지 연평균 매출 성장률은 32%를 기록할 전망. MW System 기술을 중심으로 미세먼지 저감 사업의 높은 성장성을 기대. 2024년부터는 신사업 추진을 통한 제 2의 도약기가 도래할 전망. 보수적인 추정을 위해 신규 고객사는 반영 되지 않은 추정치로 추가적인 성장의 여력과 가능성도 존재

대신증권 발췌

투자의견 매수, 목표주가 220,000원으로 커버리지 개시
- 목표주가는 12MF 예상 EPS에 목표 PER 28배를 적용하여 산출. 목표 PER은 국내 환경 사업 업체들의 평균 대비 약 15% 할증한 수치

- 환경에 대한 가치 평가는 쉽지 않은 일이지만

1) 중장기 높은 성장성,
2) 2차전지, 신재생 등

친환경 업종의 높은 Valuation을 감안하면 현재 주가 수준(12MF PER 18배)이 저평가 상태임은 분명한 사실
- 인적분할에 따른 Hidden Value의 부각이라는 측면에서 주가 재평가(Re-rating) 에 대한 기대감은 여전.
특히 최근의 주가 하락이 펀더멘털과 무관한 수급적인 이슈였다는 측면에서 반등 가능성 역시 높다고 판단


아래는 NH투자증권 리포트 기사입니다.

NH투자증권 발췌

에코프로에서 인적분할 후 상장한 에코프로에이치엔이 탄소중립 분야에서의 성장 가능성으로 기대를 모으고 있다.

NH투자증권은 에코프로에이치엔에 대해 "2050 탄소중립 핵심 분야를 책임질 기업"이라며 투자의견 매수, 목표주가 21만원을 제시했다. 목표주가는 에코프로에이치엔의 2021년 추정 주당순이익(EPS)에 탄소저감 기술을 제공하는 산업별 대표 기업 평균 주가수익비율(PER) 34.1배를 적용해 산정했다.

글로벌 각국이 추진하는 2050 탄소중립 달성을 위해서는 3대 탄소 배출 분야인 에너지(풍력, 태양광, 수소)와 자동차(전기차·2차전지, 수소차), 산업(온실가스 저감) 각 분야에서 온실가스 감축이 이뤄져야 한다.

에코프로에이치엔은 산업 분야의 온실가스를 감축함으로써 탄소중립에 기여한다. 독자 개발한 탄소저감 촉매와 시스템, 마이크로파를 활용해 다양한 산업에서 온실가스 감축이 가능하다. 기업별 탄소 배출 할당량이 감축됨에 따라 에코프로에이치엔의 사업 영역도 확대될 전망이다.

탄소저감과 VOC(Volatile Organic Compound, 휘발성 유기화합물) 제거, 필터 등 기존 사업은 본격 성장하고 있다.

에코프로에이치엔의 주요 사업부는 세계 최초 촉매식 대용량 PFC(Per Fluoro Compound, 반도체 공정 중 발생하는 온실가스) 처리 기술을 활용하는 온실가스 감축 사업부, 공장 발생 VOC를 자체 촉매로 처리하여 에너지 효율을 30% 향상시키는 대기방지 시스템 사업부, 반도체, 디스플레이 클린룸 내 유해물질 제거 필터와 설치, 서비스 등을 제공하는 클린룸 케미컬 필터 사업부다.

각 사업부는 에너지 효율성이 높으며 소재 개발부터 설치까지 종합 솔루션 서비스를 제공한다. 이에 시장점유율과 매출액이 매년 확대되고 있다.

황유식 NH투자증권 연구원은 "온실가스 분해와 CDM(Clean Development Mechanism, 청정개발체제) 등 산업계 온실가스 저감 사업을 통해 장기 성장성을 확보했다"며 "최근 환경산업의 중요성이 부각되는 가운데 미세먼지와 VOC 제거 관련 토털 솔루션을 제공하며 국내 대표 환경기업으로 성장할 전망"이라고 말했다.

발췌: https://m.stock.naver.com/item/main.nhn#/stocks/383310/news/0001841334/office/016

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