JP모건의 금호석유 리포트에 대한 반박 feat 하나금융투자 리포트(6/9일)

오늘 6/9일 JP모건의 금호석유 매도 리포트와 관련해서 예상대로 최근 가장 강하게 매수 싸인을 내고 있는 하나금융투자의 윤재성 애널리스트 님께서 반박 보고서를 냈네요.

생각보다 빠르게 대응해주셔서 감사합니다!

우선, 오늘 금호석유가 크게 하락한 이유에 대해서는 아래 글을 한번 참고하시구요. JP Morgan 리포트가 시장을 크게 흔들었네요!

6/9일 금호석유, 금호석유우 급락 사유

[하나금투/화학/윤재성] 금호석유: Peak Out 우려에 대한 반론 및 밸류에이션 재점검

▶ 출처 보고서: https://bit.ly/3glScpx


▶ NB Latex의 Peak Out 논리에 대한 반론

- 6/9일 장갑업체 말레이 Top Glove의 3QFY21(3~5월) 실적 발표. 미국의 강제노동에 대한 조사로 판가가 상대적으로 높은 미국향 판매가 감소하며 매출액/EBITDA는 각각 QoQ 22%/30% 감소

- 그럼에도 불구, EBITDA 마진율은 64%로 매우 높아. 장갑업체의 판가하락이 마진율 훼손으로 직결되지 않는다는 것이 확인. 이로써 원료 NBL 단가인하 압력의 명분도 사라져

- 중장기적으로 말레이/태국/중국의 장갑 증설이 폭발적이기에 장갑 ASP 하락 가능성 존재. 하지만, NBL보다 장갑 증설 속도가 더욱 가파르기에 가격 협상 우위는 NBL 업체에 있을 것

- 참고로, Top Glove는 22년 +24%, 23년 +27%, 24년 +17% 증설을 발표했고, 태국 STGT는 26년까지 CAGR +24% 증설을 공표. 2023년 LG화학의 NBL 20만톤/년 완공 이전까지 NBL은 부족

- 회사의 글로벌 No.1 M/S 유지 정책 감안 시 NBL Capa 확장으로 2023년 이후 가격/마진 하향 압력을 충분히 방어 가능

그렇답니다. 아직 갈 길이 멀다는 말을 이렇게 자세히 설명해주시네요.

▶ 완성차 생산 병목 완화와 글로벌 페인트 수요 강세 주목

- GM CEO는 완성차 생산 병목 현상이 2Q21를 최악으로 하반기 회복이 가능함을 밝혀. 이는 SBR/BR, EPDM의 뚜렷한 개선 트리거. 해당 제품 Capa는 총 70만톤으로 NBL과 유사해 이익 레버리지가 크며, 글로벌 증설도 전무

- 6/8일 Top-Tier 페인트업체 Sherwin-Williams는 수요 강세로 2Q21 매출액/EPS 가이던스를 상향. 글로벌 인프라 투자, 건설/건축 수요, 선박 발주, 항공기 운행 정상화 등 감안 시 페인트 및 원료 에폭시/BPA/페놀 강세도 오랫동안 유지될 것


▶ 현 주가는 과거 업황 부진기의 Rock Bottom Valuation

- 2Q21 영업이익은 7,453억원으로 컨센 14% 상회, 하반기~내년도 SBR/BR, EPDM 중심의 높은 이익사이클 예상

- 현 주가는 12M Fwd PBR 1.1배로 2016~19년 업황 부진기의 Rock Bottom Valuation에 불과. 2021년 PER은 3.2배로 Nantex 9.4배 대비 과도한 저평가

- 배당수익률은 6%(우선주 12%)를 상회

▶ 수요에 대한 이해와 현 상황에 대한 명확한 해석이 없는 감(感)에 근거한 미래의 주장에 대해 경계

마지막 코멘트가 인상적입니다.
주식 감으로 하지마라…JP.
알겠니? JP?

ㅋㅋ