금호석유 <금호폴리켐 인수 관련 코멘트> 너무나 저평가

금호석유가 지난 주 급등 이후 맥을 못 추고 있지만, 여전히 증권사 리포트는 긍정적인 시각 + 절대적인 Valuation은 너무나 저평가를 이야기 하고 있네요. 오늘자 금호석유의 금호폴리켐 인수와 관련된 리포트가 있어서 공유합니다.

 

투자포인트 및 결론 - 동사는 50% 지분법 자회사 금호폴리켐 지분을 JSR로부터 1,513억원에 100% 인수 결정.

 

 

금호폴리켐 실적 4Q20부터 턴어라운드, 현대차증권 발췌

 

3Q21부터 연결 실적에 반영될 전망

- 금호폴리켐은 EPDM, TPV 등 합성고무 전문 기업으로 EPDM 기준 전세계 4위 Capa 보유. 금호 폴리켐은 지난해 연간 적자였으나, 4Q20부터 흑자전환 했으며 최근 업황 개선 지속

- 동사는 지난 주주총회에서 주주환원 정책 강화 및 중장기 성장동력 확보 진행할 것이라고 밝힘

- 최근 전문 경영인 체제로 전환. 강한 업황을 바탕으로 올해부터 순현금 기조가 정착될 수 있는 상황. 적극적인 M&A를 통한 신규 성장 동력 확보 노력 또는 주주 환원 정책 강화 지속될 것

- 실적 모멘텀 역시 지속되는 상황에서 향후 투자 강화 및 주주 환원 정책 강화로 저평가 매력 부각될 전망. 여전히 긍정적 관점 유지

 

주요이슈 및 실적전망

- 동사는 50% 지분법 자회사 금호폴리켐 지분을 JSR로부터 1,513억원에 100% 인수 결정. 최근 JSR 엘라스토머 사업부 매각 등 합성고무 사업 정리를 진행 중

- 현재 EPDM 220KTPA, TPV 12KTPA Capa 보유. 글로벌 4위 EPDM 업체. 지난해 매출액 3,300 억원, 영업이익 -30억원 기록했으나, 4Q20부터 흑자전환 했으며 1분기 중 매출액과 수익성은 대폭 개선되었을 것으로 추정

- 주력 제품인 EPDM(Ethylene, Propylene, Diene Monomer)은 자동차 부품에 주로 쓰이는 고기능성 특수합성고무. 자동차용 Body Sealing, 타이어 튜브, 전선, 건설 부자재 등에 활용

- 최근 SK종합화학이 EPDM 35KTPA를 폐쇄하는 등 생산능력 조정이 이어지고 있고, 경기 회복에 따른 수요 회복으로 업황은 개선되는 중

- 무역협회 가격 기준 EPDM 수출 가격 2015년 이후 최고치. 수출 물량은 SK종합화학 폐쇄에도 불구하고 사상 최고 수준 기록

- 원재료인 Ethylene, Propylene이 증설로 하향 안정화 됨에 따라, 수익성 개선 이어질 것

- 금호폴리켐 실적은 2021년 기준 매출액 4천억 중반 ~ 5,000억원, 2자리 OPM은 충분히 가능할 전망. 인수 가격은 상당히 합리적이라는 판단

 

현대차증권 발췌

 

 

주가전망 및 Valuation

- 적극적인 주주환원 정책 및 성장 전략으로 주가 재평가 지속될 전망

- 하반기 실적 모멘텀 둔화 가능성을 감안하더라도 절대적인 Valuation은 너무나 저평가

 

 

현대차증권, 목표가 변동

 

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출처:analysis.downpdf (hankyung.com)