소프트뱅크 Report(삼성증권)

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FY3/19 실적 컨센서스 상회: ‘18년 영업이익은 전년대비 81% 증가한 2.35조엔으로 컨센 서스 1.82조엔을 상회. 매출과 순이익은 각각 5%와 36% 증가한 9.6조엔과 1.41조엔을 기록했였으며, 순이익은 3년 연속 1조엔을 상회함. 특히, 4분기 영업이익은 Uber 지분 가치 평가 상승에 힘입어 4,949억엔을 기록하며 전년대비 3.2배 증가.
검증된 비전펀드의 실적 기여도: ‘18년 연간 실적에서 비전펀드의 영업이익 기여도는 53.3%로 ‘17년 실적 비중 23.2%에서 크게 증가. 비전펀드의 영업이익은 1) 미실현이 익: Uber 418.1억엔, Guardant Health 203.4억엔, Oyo 154.2억엔, 2) 미실현손실 106.9억엔, 3) Flipkart 매각 146.7억엔, 4) Nvidia 투자 손실 222.6억엔(단, Nvidia 투자 기간 동안의 총 수익은 3,068억엔)으로 1.26조엔을 기록(x4.1 YoY).
주주환원 정책에 주목, 배당 Double Up: 동사는 2대 1 액면 분할 후, 주당 배당금은 44엔 으로 유지한다고 발표. 금번 배당정책에서 Nvidia와 Flipkart 매각을 통한 비전펀드의 실현이익이 실제 주주환원으로 연결되었다고 판단할 수 있고, 동사의 ‘19년 실적 전망 에 대한 자신감 또한 확인 가능.
비전펀드2 기대감: 동사는 비전펀드2 설립 계획을 발표. 1) 검증된 비전펀드의 실적, 2) 비전펀드 운영에 대한 동사의 내부수익률이 62%에 달한다는 점, 3) 또한 현재 보유하고 있는 19.2조엔의 잔여 자본약정과 ‘20년 비전펀드에 지급될 8조엔의 약속어음, 그 리고 현금 23조엔을 고려하면 중기적인 관점에서 투자여력을 구비하였다고 평가.
동사의 디스카운트 요인이었던 주주환원과 통신료 인하에 대한 우려가 일부분 해소되 었다는 점과 현 주가 수준이 주주가치에 비해 47%나 할인되어 있다는 점, 그리고 향 후 비전펀드의 차익실현/엑시트 잠재력이 추가 주주환원으로 이어질 수 있다는 가능성을 감안하였을 때, 밸류에이션 리레이팅도 가능하다고 판단.

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